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是否存在套利空间
对参与新三板的投资者而言,过去一种比较流行的投资策略是,提前买入具备IPO潜力的股票,等上市后完成制度套利,赚取两个市场之间的估值差价。那么,转板上市是否会衍生套利行为?对此,业内观点不一。
英博投资CEO冯志认为,“相比主板、中小板、创业板,新三板企业规模更小一些,经营风险可能也高一些,如果没有套利空间投资者为什么要冒这个风险?套利是一个价格发现的过程,价格会大致均衡于呈现适当的风险收益特征,过高估计套利空间可能会导致投资风险,这是市场行为。同样,也是一种市场组合分散风险的行为。不应该是一窝蜂都能赚到的才叫赚钱效应,还是要回归到具体公司,价格和价值的理性评估。”
诸海滨分析,“过去套利是因为市场制度和投资人、流动性差异导致新三板存在估值折价,新三板和创业板的PE折价率中枢在50%附近,而精选层在流动性、交易制度、信息披露等各方面都将与A股趋同。因此,从制度层面看,不存在套利空间投资行为被前置到精选层。特别是转板上市属于股票交易场所的变更,不涉及股票公开发行,大部分的涨幅可能在新三板精选层就能反映出来,故不存在之前担心的套利行为。”
“现在在精选层上已经存在交易性机会,两个市场的打通对于转板预期明确的公司,可能逐渐会填平估值‘沟壑’。”诸海滨说。
指南基金合伙人曹水水表示,“科创板、创业板、精选层的主要区别可能是投资者门槛这块,其他的基本一致。预期转板概率大的公司,估值会逐渐与A股同业趋同。所以,转板上市不会成为市场套利行为。”
北京南山投资创始人周运南认为,“转板上市正式落地的前提是转板前后不会有太大的利益空间,如果跨市场套利空间太大,转板阻力也会越大,转板成功的可能性也越低。精选层不是跨市场公开发行,相对IPO在时间、流程、成本、风险和确定性上更具优势。”
银泰证券股转业务部总经理张可亮称,“仅转板上市这一个动作,应该没有太多的套利空间。首先,精选层企业在新三板公开发行,信息披露也十分充分,成交也会相对活跃,所以估值并不会比科创板或创业板低很多。其次,转板上市标准非常清楚,投资人完全可以根据转板标准,提前在新三板的二级市场上买入可能会存在套利空间的股票,这就会拉平不同市场之间的估值差异。基于以上两点,我认为转板不会存在太多的套利空间。”
59. 平稳有序推进改革
按照监管层的部署,围绕本轮新三板改革的优化,发行融资制度、完善市场分层、建立挂牌公司转板上市机制这三大措施悉数兑现。多位分析人士表示,三大制度推进较快,超出市场预期。
张可亮认为,“这次新三板的全面深化改革是超出市场普遍预期的。比如,基础层和创新层的门槛下降的幅度比市场预期的要低,精选层的标准也比市场预期的要低,而且配套推出了转板制度,也超市场预期,可以看得出来,此次改革监管层是下定了决心。不过,券商投行在承接精选层保荐承销的时候还没有太多经验,公募基金在投资新三板精选层时候可能依然存在顾虑等。所以,未来一段时间,各个市场主体要努力学习规则,做好充分的准备。”
冯志表示,“放在更大的框架下看,本轮新三板的改革是我国资本市场改革的一部分,精选层、降门槛、转板上市等动作都是为了重新激活新三板。在当今需要通过发展高科技和产业升级来寻求新的经济增长的背景下,让更多的中小企业获得资本的支持,让资本可以在更大范围内寻找流动性更好的股权资产。科技创新和产业升级是要靠股权投资和多元资本市场的发展的。”
周运南认为改革超预期,“本次新三板全面深化改革可以总结为‘一个抓手五个落脚点’,即以精选层为抓手,公开发行、连续竞价、降低投资者门槛、公募基金入市和转板上市为主要着力点。目前改革方案全部出台,绝大部分具体实施细则也与市场见面,改革方案内容远超市场预期。目前首批精选层企业的挂牌工作是市场期待的,公募基金入市和转板上市正式意见稿也是市场后续关注重点。”
在诸海滨看来,改革政策相继落地后,未来市场关注重点在于两个方面。“一是资产端,目前已有75家拟申报精选层公司发布公告,需要重点关注进程和精选层挂牌公司的审核;二是资金端,需要密切关注股东开户情况以及机构入市情况,关注机构参与询价打新的热情。”
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