37号文登记中的“间接权益”如何认定？一份给持股平台个人的指南

37号文登记中的“间接权益”如何认定？一份给持股平台个人的指南

37号文登记中的“间接权益”如何认定？一份给持股平台个人的指南

在国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资的外汇管理中（即通常所说的“37号文”），“权益”的认定是整个登记流程的核心基石。其中，“间接权益”的认定因其隐蔽性和复杂性，往往成为众多通过持股平台持有权益的个人在申请时感到困惑的焦点。本文旨在深入剖析“间接权益”的认定逻辑与标准，为需要通过持股平台办理37号文登记的个人提供一份清晰的指引。

理解“间接权益”的监管逻辑与本质

37号文监管的出发点，是对境内居民个人境外投融资行为进行规范化的外汇管理。其核心在于追踪和登记境内居民zui终在境外公司享有的权益，无论这种权益是通过直接持股，还是通过一系列复杂的中间结构（例如境内持股平台）来间接实现。

“间接权益”的本质，是穿透境内持股平台的法律外壳，认定个人在其中享有的、能够zui终传导至境外特殊目的公司的经济利益与控制权。监管机构并非将持股平台视为一个完全独立的法人实体，而是会审视其背后的自然人股东及其真实的权益比例。这是一种“实质重于形式”的审查原则，目的是防止通过结构设计来规避必要的登记程序。

简单来说，您不直接持有境外公司的股份，而是通过一个有限合伙企业（LP）或有限责任公司（LLC）作为持股平台来持有境外公司的股份，那么您在这个持股平台中享有的份额，就被视作对境外公司的“间接权益”。

认定“间接权益”的关键要素

在37号文登记的实践中，对于“间接权益”的认定，通常会综合考量以下几个关键要素，这些要素共同构成了证明您享有间接权益的证据链条。

1. 权益的“穿透路径”必须清晰可辨

这是认定的首要条件。您需要能够清晰地描绘出从您个人，到境内持股平台，再到境外特殊目的公司的完整股权控制链条。这条路径上的每一层持股关系、每一家中间控股公司的存在，都必须有合法的文件作为支撑。一个模糊或断裂的控制链条将直接导致登记申请面临挑战。在准备材料时，应确保这份“股权结构图”逻辑严密，层层递进，一目了然。

2. 经济利益归属的明确约定

判断您是否享有间接权益，一个zui核心的要素是审视您在持股平台中是否拥有明确的经济利益。这主要体现在：

• 利润分配权： 您是否拥有按特定比例或方式，从持股平台获取其从境外公司所分得利润的权利。

• 剩余财产分配权： 在持股平台或境外公司清算时，您是否享有对剩余财产的分配权。
  这些权利通常明确记载于持股平台的《合伙协议》、《公司章程》或相关的《股权激励协议》中。协议中关于份额、股权比例、分红条款的约定，是证明您经济利益归属的zui有力文件。

3. 控制权与影响力的实际体现

除了被动的经济利益，个人对持股平台乃至境外公司的控制权或影响力，也是认定间接权益的重要参考。这包括：

• 投票权或决策权： 您是否能够通过持有持股平台的份额或股权，直接或间接地参与持股平台的重大决策（例如，作为普通合伙人GP在有限合伙企业中执行事务，或作为公司股东投票）。

• 管理层任命权： 您是否具备直接或间接向持股平台、乃至境外公司提名或任命董事、高管的能力。
  这种控制力体现了您不仅是资金的提供者，更是相关权益的实质性参与者和影响者。

4. 相关协议文件的实质性审查

登记机构会对提交的各类法律文件进行实质性审查，而非仅作形式审查。他们会重点关注：

• 《合伙协议》/《公司章程》： 其中关于合伙人/股东权利、义务、利益分配、决策机制、份额/股权转让限制的条款。

• 《股权激励计划》与授予协议： 如果间接权益来源于股权激励，那么这些文件将详细说明授予的权益性质（是期权还是受限股）、行权条件、归属时间表以及权益的调整与终止机制。
  文件中的措辞必须清晰，避免使用可能引起歧义的表述，以确保审查人员能够准确理解您所享有的权益性质和范围。

不同持股平台形式下的认定特点

“持股平台”在实践中主要有两种常见形式，其对“间接权益”的认定也略有侧重：

1. 有限合伙企业（LP）形式
这是目前zui为常见的员工持股平台形式。在这种结构下：

• 普通合伙人（GP）： 通常被认定为对合伙企业事务拥有执行权和控制权，其间接权益的认定相对直接和明确。

• 有限合伙人（LP）： 作为出资人，不执行合伙事务。其间接权益的认定主要依赖于《合伙协议》中明确约定的财产份额比例、利润分配比例以及相关的退出机制条款。LP的权益更多地体现在经济利益层面。

2. 有限责任公司（LLC）形式
当持股平台是一家有限责任公司时：

• 个人的间接权益与其在该公司中的股权比例在绝大多数情况下是直接挂钩的。登记审查会重点关注《公司章程》中关于股权比例、分红权、投票权以及股权转让的规定。

• 需要注意的是，如果公司章程中存在与常规同股同权不同的“同股不同权”安排，或者存在代持情况，那么情况会变得复杂，需要提供额外的文件和说明来揭示真实的权益归属。

实践中可能遇到的挑战与应对思路

在“间接权益”的认定过程中，申请人可能会遇到一些典型的挑战：

• 权益不清或文件缺失： 持股平台设立时的法律文件不规范，或对某些关键权利约定不明。应对思路是在申请前，务必与律师团队一起复核并完善所有相关协议，确保其符合37号文的审查要求。

• 动态变化的权益： 对于尚未完全归属的股权激励（如期权或受限股），其权益处于动态变化中。此时，需要明确向登记机关说明当前的权益状态、归属计划以及未来行权或归属后办理变更登记的意向。

• 复杂的多层嵌套结构： 如果从个人到境外公司之间存在多层、多类型的持股平台，穿透认定的难度会增加。应对思路是化繁为简，在提交的股权结构图中清晰地展示每一层持股关系和比例，并准备好每一层的关键证明文件。

对37号文中“间接权益”的准确认定，是一项要求严谨和专 业判断的工作。它要求个人申请人不仅了解表面的法律规定，更要洞悉其“穿透式”监管的底层逻辑。成功的关键在于构建一条清晰、完整、有充分文件支持的“权益链条”，将您在境内持股平台中的法律地位，与在境外公司的zui终经济利益和控制权影响力，无可辩驳地联系起来。

在准备登记材料的过程中，建议提前梳理所有相关协议，仔细审视其中关于经济权益与控制权的条款。充分的准备，是确保37号文登记流程顺利推进，从而保障个人境外投融资行为合规性的坚实基础。