深度解析37号文：境内权益人如何合法“出海”持股？

深度解析37号文：境内权益人如何合法“出海”持股？

深度解析37号文：境内权益人如何合法“出海”持股？

在全球化经济格局下，境内居民个人参与国际资本市场、设立或投资于境外公司的需求日益增多。跨境资本流动涉及国家外汇管理法规，如何在不触碰监管红线的前提下，合法合规地实现个人权益的“出海”，成为一个现实且关键的议题。这其中，由外汇管理局发布的《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（汇发〔2014〕37号），即通常所说的“37号文”，为境内居民个人提供了一条清晰的合规路径。本文旨在深度解析37号文，阐明其核心逻辑与操作要点，为境内权益人指明合法“出海”持股的方向。

理解“出海”的基石：37号文的核心逻辑与定位

要理解如何合法“出海”，需要厘清37号文解决的核心问题是什么。其根本目的在于，建立一套透明、可控的外汇管理机制，将境内居民个人在境外设立的特殊目的公司（SPV）及其后续的融资、持股行为，纳入合规监管的框架之内。

1. 界定关键概念：何为“特殊目的公司”与“返程投资”？

• 特殊目的公司（SPV）： 这是37号文语境下的一个核心概念。它并非一个泛指的境外公司，而是特指由境内居民（含境内机构和境内居民个人）以投融资为目的，以其合法持有的境内企业资产或权益，在境外直接或间接控制的境外企业。简单来说，就是为了境外融资或持股而搭建的一个法律载体，通常设立在开曼群岛、英属维尔京群岛（BVI）等司法管辖区。

• 返程投资： 这是与SPV紧密相连的行为。它指境内居民通过SPV返回境内开展的直接投资活动，包括通过SPV对境内企业进行股权投资、新设外商投资企业等。这种“境内—境外—境内”的资本循环模式，是37号文规制的重点。

2. 37号文的逻辑本质：从“匿名”到“登记”

在没有37号文或类似登记制度之前，境内居民个人的此类“出海”行为往往处于灰色地带，其境外权益与境内身份之间的联系是“匿名”的，这不仅给个人带来潜在的法律风险，也不利于国家对外汇资本的宏观管理。37号文的出台，本质上是将这种“匿名”状态转变为“登记”状态。通过履行登记义务，境内居民个人将其境外持股的合法性与真实性向外汇管理局进行报备，从而获得官方的认可。这份登记凭证，是其后续进行外汇资金调出、境外股权转让资金调回等操作的法律基础。

剖析“出海”的路径：37号文登记的核心环节

明确了37号文的逻辑定位后，下一步是深入其登记操作的具体环节。整个过程环环相扣，任何一个环节的疏漏都可能导致登记受阻。

1. 登记主体的资格：谁需要办理？

登记主体是“境内居民个人”。这里的居民个人定义，通常参照中国税收居民的标准，即在中国境内有住所，或者无住所而在一个纳税年度内在中国境内居住累计满一百八十三天的个人。需要强调的是，办理登记的，是直接或间接持有境外SPV股权的创始人、合伙人或核心团队成员。

2. 登记资产的属性：用什么“出海”？

这是登记能否成功的zui关键要素之一。37号文要求登记的，是境内居民个人以其“合法持有的境内企业资产或权益”注入或置换境外SPV的股权。这意味着：

• 资产的合法性： 用于出资的境内资产或权益来源必须清晰、合法。

• 权益的关联性： 该权益必须与拟在境外融资或上市的境内实体公司存在直接关联。个人不能将与此无关的现金、房产等资产通过此渠道简单转移至境外。

3. 登记程序的步骤：如何一步步完成？

不涉及具体案例，但了解大致的程序流程至关重要。

• 第 一步：搭建架构前的咨询与准备。 在启动任何境外架构搭建前，强烈建议与专 业顾问（如律师、会计师）进行沟通，确保整体方案符合37号文的登记要求。这一步是预防性措施，能有效规避后续风险。

• 第二步：办理初始登记。 这是在境外SPV设立之后，境内权益装入之前或需要完成的zui核心登记。申请人需要向其境内户籍所在地或主要资产所在地的外汇管理局分支局提交申请材料。材料通常包括但不限于：书面申请与业务登记表、境内居民个人的身份证明文件、证明其合法持有境内权益的文件、境外SPV的商业登记证明及zui终的实际控制人架构图等。

• 第三步：办理变更登记。 初始登记并非一劳永逸。当已登记的SPV发生重大事项变更时，如境内居民个人持股比例或身份信息变化、SPV名称或经营范围变更等，均需在规定时间内办理变更登记，以确保登记信息的实时性与准确性。

• 第四步：关注后续外汇操作。 完成登记后，境内居民个人在办理与SPV相关的资金跨境流动，例如，将境外融资所得或股权转让所得调回境内时，需要凭借已完成的37号文登记凭证办理相应的外汇手续。

规避“出海”的险滩：登记实务中的常见考量点

在实务操作中，仅仅理解条文是远远不够的，还必须关注那些容易引发问题的细节。

1. 登记的时效性与真实性

登记并非事后补办的程序。理论上，应在境外融资发生、权益正式注入SPV之前完成初始登记。任何试图在事实形成后再进行“追认”的操作，都可能面临审查不通过的风险。所有提交的文件和信息必须真实、准确、完整。任何虚假陈述或隐瞒，都将导致登记无效，并可能引发法律责任。

2. “灰色地带”的审慎处理

实践中会遇到一些模糊地带。例如，关于境内居民个人通过境外公司已持有的非上市公司的股权，是否需要进行登记或补登记，需要根据具体情况审慎判断。再如，复杂的多层持股架构中，如何准确界定并披露实际控制人，也需要专 业判断。在这些问题上，采取保守和透明的策略通常是zui稳妥的选择。

3. 与其他监管规定的协同

37号文并非孤立的法规。境内居民的“出海”行为，还可能涉及国家发改委、商务部、证监会等多个部门的监管规定。例如，境外投资的项目是否需要履行发改委的核准或备案程序？返程投资设立的外商投资企业是否需要商务部门的批准？这些都需要在整体方案中通盘考虑，确保全链条的合规性。

“出海”的未来：合规是永恒的主题

随着中国资本项目可兑换进程的稳步推进和跨境资本监管体系的不断完善，对于境内居民个人而言，通过37号文进行合规登记，已然成为实现个人财富与全球资本市场对接的标准化、规范化通道。

它不仅仅是一纸文书，更是一种合规意识的体现。选择合规“出海”，意味着个人主动将自身行为置于法律保护之下，这不仅能有效规避因身份隐匿带来的法律风险，也为未来资本的自由、安全流动铺平了道路。在错综复杂的国际金融环境中，坚守合规底线，利用好37号文这一政策工具，无疑是境内权益人实现长远、稳健发展的明智之举。

37号文为境内居民个人搭建了一座通往境外资本市场的合规之桥。深刻理解其政策逻辑，细致把握其登记要点，审慎应对其操作难点，是每一位有意“出海”的境内权益人的必修课。唯有如此，方能在全球化的浪潮中，既抓住发展机遇，又守护好自身的财富安全。